总部位于江苏南京，创立于2009年的母婴企业孩子王儿童用品股份有限公司（下称：孩子王）即将迎来上市大考。根据安排，孩子王将于4月8日上会。尽管公司近年来业绩增长明显，并在全国开设了超400家门店，母婴商品销售占到了公司主要营业业务的九成左右，其中仅奶粉一项就贡献了一半以上的销售额，但是母婴商品的毛利率却在年年在下降，过度依赖单品销售的盈利模式让公司面临着不小的增长压力。切入母婴赛道12年后，昔日的电器零售大亨、孩子王董事长汪建国能否带领孩子王闯关成功？

  孩子王于2009年创立，总部在江苏南京，公司实控人汪建国是曾经的电器零售行业举足轻重的人物，其创立的五星电器一度也是国内电器零售业的有突出贡献的公司。2006年，五星电器引入美国零售企业百思买，后几经转手，汪建国于2009年转让其持有的五星电器全部股份给百思买，从电器行业脱身。同年，汪建国切入母婴赛道，创立孩子王。

  根据招股书，汪建国通过其全资持有的江苏博思达以及其一致行动人南京千秒诺、南京子泉间接控制孩子王46.25%的股份。除了实控人汪建国之外，高瓴资本通过HCM KW (HK) Holdings Limited持有孩子王12.49%的股份，为最大机构投资方；腾讯旗下Tencent Mobility Limited持有3%股份。

  孩子王主要是做母婴童商品零售及增值服务，是一家数据驱动的基于顾客关系经营的创新型新家庭全渠道服务提供商。公司此前在新三板挂牌，在此次IPO之前，孩子王曾有过一段连续亏损的岁月。2014年-2016年，孩子王分别亏损0.89亿元、1.38亿元、1.44亿元。直到2017年，公司业绩才由亏转盈。对于2017年扭亏原因，孩子王解释称，公司活跃会员数量、门店总数及经营期间满一年以上的门店比例进一步增加，使得公司整体收入水平和盈利能力有了大幅增长。

  尽管坐拥超400家门店和4200万会员，但是孩子王的主营业务结构却显得比较单一，过于依赖母婴商品销售的盈利模式也存在一定风险。报告书显示，2018年-2020年，孩子王分别实现盈利收入66.7亿元、82.4亿元、83.6亿元；净利润分别为2.76亿元、3.77亿元、3.91亿元。虽然业绩逐年增长，但是在报告期内，公司依靠母婴商品实现的营业收入占比分别达到了92.23%、89.91%、88.4%。

  也就是说，母婴商品对营收的贡献率达到了九成左右。这其中，仅奶粉一项单品就占到了一半以上。2018年-2020年，奶粉产品占母婴商品出售的收益的占比分别为50.32%、53.99%、57.86%。

  与此同时，2018年-2020年，公司母婴商品毛利率分别是25.50%、23.78%和22.82%，呈现下降趋势。母婴商品作为公司的主要收入来源，毛利率却在年年在下降，公司业绩增长面临着不小的压力。尽管自诩主营业务为母婴童商品零售及增值服务，但相比之下，孩子王近年来通过母婴服务实现的收入占比只有2%~3%。

  对此，孩子王解释称，公司门店数量逐年大幅度的增加，开业时间较短的门店需要依靠奶粉等标准化程度较高的商品实现引流作用，以带动其他母婴商品的销售。未来，公司将在巩固奶粉类商品销售的基础上，提升其他高毛利率商品的销售占比，不存在进一步向奶粉集中的趋势。

  （七十八）转板科创板，今日上市—中国版“Adobe”福昕软件的“游子”之路

  （七十七）创挂牌以来亏损记录，放弃精选层重启IPO，醋饮料大王不愿放弃上市梦

  （七十六）已问询！IPO曾被“三类股东”劝退的亿童文教在“小IPO”上能否抗住新磨难

  （七十）精选层乌龙报价一分钱的思考投资，为何从温州传奇私募走向“仙股化”

  （六十）凭《偶像练习生》和《创造101》风光了一把的乐华文化和它背后的女人